2025 年 11 月以来，A 股市场在高位震荡中呈现鲜明分化，上证指数围绕 4000 点反复博弈，创业板指、科创 50 指数周内跌幅超 3%，而银行板块却逆势突围 —— 板块指数频创历史新高，农业银行更是以 “连续 4 年涨幅递增” 的强势表现领跑，总市值突破 3 万亿元大关。这场延续三年的银行股行情，不仅打破了市场对 “金融股低弹性” 的固有认知，更折射出资金对低估值、高确定性资产的坚定偏好。
银行股行情：从 “稳健” 到 “加速” 的蜕变
银行板块的上涨并非短期脉冲，而是呈现 “逐年加码” 的阶梯式行情。从年线数据看，2022 年至 2025 年（截至 11 月），农业银行股价涨幅分别为 8.82%、42.79%、60.88%、66.67%，四年累计大涨 317%，涨幅呈 “加速扩大” 趋势；工商银行、建设银行、中国银行同期累计涨幅也分别达到 141%、122%、175%，均大幅跑赢同期上证指数 29% 的涨幅。
展开剩余65%从市场表现看，银行股的 “抗跌性” 在近期震荡中尤为突出。11 月第二周，上证指数失守 4000 点，深证成指、创业板指分别下跌 1.4%、3.01%，而中证银行指数逆势上涨 1.67%，农业银行、工商银行股价双双刷新历史新高。资金层面，四季度以来已有超 60 亿元资金借道银行相关 ETF 进场，即便在 11 月第一周市场回调期间，银行板块仍获主力资金净买入，与计算机、电子等板块的资金流出形成鲜明对比。
这种强势背后，是银行股 “低估值 + 高股息” 的双重安全垫。截至 11 月中旬，A 股上市银行平均市盈率约 6.8 倍，市净率 0.75 倍，仍处于历史低位区间；股息率方面，六大国有银行股息率普遍在 5% 以上，农业银行、工商银行股息率分别达 5.2%、4.8%，显著高于 10 年期国债收益率（1.6% 左右），成为险资、社保等长线资金的配置首选。
行情推手：政策、资金与基本面的三重共振
银行股的持续走强，并非单一因素驱动，而是政策引导、资金偏好与行业基本面改善的共振结果。
从政策端看，“中长期资金入市” 与 “信贷结构优化” 形成双重支撑。2024 年 9 月《关于推动中长期资金入市的指导意见》出台后，2025 年保险资金长期股票投资试点规模累计批复 1620 亿元，其中大量资金流向高股息的银行股；同时，监管层引导银行加大对实体经济重点领域的信贷支持，息差企稳预期逐步增强，2025 年三季度上市银行利息净收入同比降幅收窄至 1.2%，部分区域性银行甚至实现正增长。
资金端的 “风格切换” 进一步放大行情。2025 年以来，融资客累计净买入 6340 亿元，电力设备、有色金属等行业获重点加仓，但临近年末，市场风险偏好回落，资金开始从前期涨幅较高的科技股向低估值防御板块迁移。数据显示，三季度主动型基金对银行板块低配比例达 8.38%，持仓占比降至 2020 年以来最低，年末 “补仓需求” 推动银行股估值修复。
基本面的 “边际改善” 则为行情提供底气。尽管银行业仍面临息差压力，但资产质量持续优化 ——2025 年三季度末，上市银行不良贷款率平均为 1.18%，较 2022 年下降 0.15 个百分点；拨备覆盖率平均达 235%，风险抵御能力进一步增强。同时，资本市场回暖带动中间业务收入改善，2025 年前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比增长 4.5%，成为业绩增长的新引擎。
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